はじめに
ビットコインは2025年を通じて期待と現実のギャップに直面しました。年初には仮想通貨に好意的なトランプ政権の発足により強気ムードが広がりましたが、年間を通じて約6%の下落を記録しています。特に2025年10月に付けた12万6000ドルの高値から、その後大きく下落し、現在は9万ドル前後での推移となっています。この予想外の展開の背景には、複数の構造的な要因が存在します。本記事では、ビットコインが期待通りに上昇しない理由を、マクロ経済環境、市場心理、技術的要因など多角的な視点から解説します。
利下げ期待の織り込み完了
ビットコイン市場が直面する最初の課題は、金融緩和への期待がすでに市場に完全に織り込まれていることです。米国の中央銀行（FRB）による利下げは、一般的には暗号資産にとってポジティブな要因と見なされてきました。しかし、実際には市場参加者はこの利下げシナリオを事前に完全に予想していたため、利下げが実現した時点では新たな買い材料にはならなかったのです。
さらに重要な点として、FRBが示したドットプロット（金利見通し）では、2026年の利下げ予想が下方修正されました。これは市場に対して、現在の金融緩和サイクルが長続きしない可能性を示唆しています。市場参加者は「今は緩和局面だが、長期的には再び引き締め方向に向かうかもしれない」というシナリオを意識し始めており、この不確実性がビットコイン買いの足かせになっています。
マクロ経済リスクの浮上
ビットコインが上昇しない理由として、より広範なマクロ経済リスクが市場の注目を集めるようになったことが挙げられます。特にインフレの粘着性は、市場心理に大きな影響を与えています。トランプ政権の関税政策がインフレを再燃させるとの見方が2025年2月以降に広がったことで、市場全体がリスクオフムードに転じました。
インフレ再燃への懸念は、単なる短期的な心配ではなく、2026年全体を通じた構造的な課題として認識されています。インフレが再加速すれば、FRBは利下げサイクルを中断または逆転させる可能性があり、これはビットコインにとって逆風となります。市場はこうした複雑化するマクロ環境を事前に織り込み始めており、その結果として買い圧力が弱まっているのです。
流動性の低下と市場構造の変化
2025年の後半において、ビットコイン市場では流動性の低下が指摘されています。利下げの効果が存分に発揮されなかった背景には、金融機関の流動性が低下していた可能性があります。これは、機関投資家からの資金流入が期待ほど活発ではなかったことを示唆しています。
興味深いことに、調整局面においてビットコイン現物ETFからの流出はわずか5%程度にとどまったとの報告があります。これは、長期的な機関投資家の関心が維持されていることを示す一方で、短期的な取引活動の活発さが不足していることを示唆しています。市場構造が変化する過程では、こうした流動性の不均衡が価格変動を複雑にする要因となっています。
予期せぬ外部ショックの影響
ビットコイン市場は2025年を通じて、複数の予期せぬ外部ショックに見舞われました。米中関係の悪化は、リスクオフムードを加速させた重要な要因です。さらに、大手取引所のハッキングなどのセキュリティ関連のインシデントも、市場心理に悪影響を与えました。
これらの外部ショックは、ビットコイン市場の脆弱性を露呈させました。暗号資産市場は依然として、予期せぬ事態に対する耐性が限定的であり、こうしたインシデントが発生すると、市場全体が急速にリスクオフモードに転じる傾向があります。こうした市場心理の不安定性が、ビットコイン価格の上昇を阻害する要因となっています。
AIバブル懸念とテクノロジーセクターの調整
2025年の後半には、AI（人工知能）バブルへの懸念が強まりました。この懸念は、米国の主要株価指数の下落につながり、ビットコインはこれに追随する形で売られました。ビットコインはリスク資産として認識されることが多いため、テクノロジーセクターの調整局面では、株式市場と連動した下落圧力を受けやすいのです。
AIバブル懸念は、単なる一時的な心配ではなく、市場全体の過度な期待値に対する警戒感を反映しています。こうした警戒感が強まると、リスク資産全般に対する買い圧力が弱まり、ビットコインも例外ではなくなります。市場がより慎重なスタンスを取るようになると、ビットコインのような高ボラティリティ資産は敬遠される傾向があります。
市場心理の二面性：期待と現実のギャップ
ビットコイン市場では、強気派と弱気派の見方が大きく分かれています。一方では、大手資産運用会社のバーンスタインが2026年のビットコイン価格目標を15万ドルに上方修正するなど、長期的な強気見通しを示す専門家も存在します。これらの専門家は、機関投資家からの資金流入の加速や規制環境の整備を根拠に、ビットコインの長期的な上昇を予想しています。
一方で、市場の現実的な動きは、こうした強気見通しとは乖離しています。2025年11月には、ビットコインはテクニカル的な弱気市場に突入し、高値から44%の下落を記録しました。この乖離は、市場参加者の間に不確実性と迷いが存在していることを示しています。強気派の見通しが実現するには、市場心理の大きな転換が必要であり、現在のところそうした転換は起こっていません。
半減期サイクルの変化と市場構造の進化
ビットコイン市場の伝統的な分析手法として、4年の半減期サイクルが重視されてきました。しかし、複数の専門家が「4年サイクルは終焉した」と指摘しており、市場構造が進化していることが示唆されています。この変化は、機関投資家の本格参入と規制環境の整備によるものです。
従来のボラティリティ構造が弱まっているという指摘は、ビットコイン市場が成熟化していることを意味します。一方で、この成熟化は、かつてのような暴騰から急落という劇的な価格変動が減少することを意味する可能性があります。市場構造の変化は、短期的には価格上昇の勢いを弱める要因となる可能性があります。
マイニング報酬の減少と市場への影響
ビットコインのマイニング報酬は、設計上、定期的に減少するようになっています。この仕組みは、ビットコインの供給量を制限し、長期的な価値を保全するために設計されたものです。しかし、マイニング報酬の減少は、マイナーの採算性に直接的な影響を与えます。
マイニング報酬が減少し、マイナーが採算が合わないと判断した場合、マイニングから撤退する可能性があります。マイニング需要が減少すれば、ビットコインネットワークの取引検証・承認機能の維持が難しくなり、ひいてはビットコインの信用低下につながる可能性があります。こうした構造的な課題は、市場参加者の間で認識されており、ビットコインの長期的な価値に対する懸念につながっています。
規制環境の不確実性
ビットコインが上昇しない理由として、規制環境の不確実性も無視できません。トランプ政権は仮想通貨に対して比較的好意的な姿勢を示していますが、規制の具体的な内容や実装時期については、依然として不確実性が存在しています。
市場参加者は、規制環境の明確化を待っている状況にあります。規制が明確化されれば、機関投資家のさらなる参入が期待できますが、現在のところ、その時期は不透明です。この不確実性が、市場参加者の買い意欲を抑制している要因の一つとなっています。
トレジャリー企業ブームの限定的な効果
ビットコインを企業の資産として保有するトレジャリー企業ブームは、機関投資家の参入を促進する要因として期待されていました。しかし、実際の効果は限定的であることが指摘されています。トレジャリー企業による買い圧力は、市場全体の需給バランスを大きく変えるほどの規模には至っていないようです。
この限定的な効果は、トレジャリー企業の数や買い規模が、市場参加者の期待ほど大きくないことを示唆しています。市場がこうした期待と現実のギャップを認識すると、買い圧力が弱まる傾向があります。
市場心理の転換に向けた要素
ビットコインが上昇しない現在の状況は、決して永続的なものではありません。市場心理の転換をもたらす可能性のある要素が複数存在しています。第一に、インフレ懸念が緩和されれば、市場全体のリスクオフムードが改善される可能性があります。第二に、規制環境が明確化されれば、機関投資家からの資金流入が加速する可能性があります。
第三に、米国政府による戦略的ビットコイン備蓄（SBR）の拡大が実現すれば、市場に対する強いシグナルとなる可能性があります。これらの要素のいずれかが現実化すれば、市場心理は大きく転換する可能性があります。
長期的な視点の重要性
ビットコインが短期的に上昇しない理由を理解することは重要ですが、同時に長期的な視点を持つことも重要です。複数の専門家が、2026年がビットコインにとって「スーパーサイクル」になる可能性を指摘しています。これは、現在の調整局面が、より大きな上昇サイクルの準備段階である可能性を示唆しています。
市場構造の変化、規制環境の整備、機関投資家の本格参入といった長期的なトレンドは、ビットコインの基本的な価値を支えるものです。短期的な価格変動に一喜一憂するのではなく、こうした長期的なトレンドを理解することが、市場を正しく評価するために必要です。
現物ビットコインETFの役割
現物ビットコインETFの承認は、ビットコイン市場の構造を大きく変えました。調整局面においても、ETFからの流出が限定的であったという事実は、機関投資家の関心が維持されていることを示しています。これは、市場が完全に弱気に転じていないことを示唆しています。
ETFを通じた投資の拡大は、ビットコイン市場の成熟化を促進しています。この成熟化は、短期的には価格変動を緩和する効果がありますが、長期的には市場の安定性を高め、より多くの投資家の参入を促進する可能性があります。
政治的環境の影響
2026年は米国の中間選挙の年です。政治的な不確実性は、市場全体のリスク選好度に影響を与える可能性があります。政治的な混乱が生じれば、リスク資産であるビットコインは売られる可能性があります。一方で、政治的な安定性が確保されれば、市場心理は改善される可能性があります。
政治的環境は、ビットコイン市場の短期的な価格変動に大きな影響を与える要因の一つです。市場参加者は、こうした政治的リスクを慎重に監視する必要があります。
まとめ
ビットコインが期待通りに上昇しない理由は、単一の要因ではなく、複数の構造的・心理的要因の組み合わせによるものです。利下げ期待の織り込み完了、マクロ経済リスクの浮上、流動性の低下、予期せぬ外部ショック、AIバブル懸念、市場心理の不確実性など、これらの要因が相互に作用することで、現在の価格停滞が生じています。しかし、これらの課題は決して永続的なものではなく、市場環境の変化とともに解決される可能性があります。規制環境の整備、インフレ懸念の緩和、機関投資家の本格参入といった長期的なトレンドは、ビットコイン市場の基本的な強さを支えるものです。短期的な価格変動に左右されず、長期的な視点を持つことが、ビットコイン市場を正しく理解するために必要です。
なぜビットコインは上がらないのか？利下げ織り込み・インフレ懸念・流動性低下…複合要因を徹底解説をまとめました
ビットコインが上昇しない理由は、市場がすでに金融緩和を完全に織り込んでいることと、2026年に向けたより大きなマクロ経済リスクが浮き彫りになっていることが主因です。インフレ再燃への懸念、流動性の低下、予期せぬ外部ショック、AIバブル懸念といった複数の要因が相互に作用することで、買い圧力が弱まっています。さらに、市場構造の進化に伴い、従来の半減期サイクルの影響力が減少し、マイニング報酬の減少による採算性の課題も市場心理に影響を与えています。しかし、これらの課題は一時的なものであり、規制環境の整備や機関投資家の本格参入といった長期的なトレンドは、ビットコイン市場の基本的な強さを支えるものです。市場参加者は、短期的な価格変動に一喜一憂するのではなく、長期的な視点を持つことが重要です。
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